LPR继续持平，逆回购加量至千亿元，有何深意？

10月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）报价：1年期品种报3.85％，5年期以上品种报4.65％。两项贷款市场报价利率均与上期持平。
 

在我国当前的利率体系中，LPR报价属于市场利率范畴，其对市场主体融资成本，特别是银行贷款成本具有重大影响，因此具有很强的政策信号意义，受到市场广泛关注。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，LPR报价保持稳定，符合市场预期。一方面是本月MLF利率稳定，LPR报价基础未发生改变；另一方面，近期公布的M2、社融增速数据与国内名义GDP增速基本匹配，反映出货币信贷环境继续为经济恢复提供有力支持。

10月15日，央行等量续做MLF，招标利率为2.95%，与上月持平。这表明10月LPR报价的参考基础未发生变化。自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整，点差固定在90个基点。东方金诚首席宏观分析师王青指出，7月央行全面降准，其后一段时间包括货币市场短端利率、银行同业存单利率等在内的主要市场利率出现不同幅度下行，银行边际资金成本有所下降。近期一般贷款利率下行较快，二季度末银行净息差收窄至历史低位附近。由此，商业银行下调LPR报价的动力不足。

刚刚公布的三季度宏观数据显示，受短期疫情波动、能耗双控升级以及房地产市场转冷等因素影响，近期宏观经济增长势头有所放缓。三季度末GDP同比增速和两年平均增速均降至4.9%，已略低于5%-6%的潜在经济增长区间，未来一段时间稳增长需求加大。全球产业链“失序”、供给端遭遇瓶颈、大宗商品价格继续探高等因素对国内部分行业企业构成冲击，使得国内经济形势复杂化，一定程度上抑制了信贷需求，这需要多部门协同应对，为企业纾困，激发微观活力。

最新央行问卷调查结果显示，三季度企业贷款需求指数连续两个季度下滑。王青表示，这是同期包括企业中长期贷款在内的金融数据下行的一个重要原因。当前政策面反复强调要“增强信贷总量增长的稳定性”，预计四季度信贷、社融增速有望提高。

另外，9月物价数据显示，PPI同比上升至10.7%，创1996年有数据记录以来新高，而同期CPI同比则下沉至0.7%，PPI-CPI“剪刀差”持续扩大。这意味着多数中下游的小微企业成本压力还在上升，需要金融体系加大对其支持力度，包括进一步降低小微企业融资成本。

根据央行公布的数据，9月份新发放的普惠小微企业贷款利率为4.89%，较上年末下降0.19个百分点。央行近期在新闻发布会上表示，持续释放LPR改革效能，稳定银行负债成本，推动小微企业综合融资成本稳中有降。发挥好结构性货币政策工具作用，引导金融机构加大对中小微企业、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持力度。近期，监管层也进一步采取了有针对性的定向扶持措施加大对小微企业的支持力度，包括新增3000亿元支小再贷款额度以及减税降费、优化营商环境等措施。

在跨周期调节下，本轮稳增长政策力度相对温和，尽管MLF利率和LPR持续维持不变，但这并不意味着接下来企业实际贷款利率也会一直保持不动。预计企业贷款利率会延续下行态势，这将推动降准等政策红利较快向企业融资端传导，缓解小微企业融资贵问题，激发实体经济融资需求，确保今年底明年初宏观经济运行在合理区间。

另外，10月20日，为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行开展1000亿元逆回购操作。央行适度加大逆回购操作规模，净投放资金，一方面是对冲资金面短期扰动因素；另一方面是向市场释放央行将保持市场流动性合理充裕的政策意图。

四季度公开市场操作工具到期量大、专项债发行上量及季节性等扰动因素增多，引发市场对资金面趋紧的担忧。周茂华指出，央行应对短期资金面扰动工具较多，并多次表态稳健货币政策保持灵活适度，保持市场流动性合理充裕。10月20日央行公开市场操作加量，一定程度舒缓市场情绪。早盘货币市场主要利率普遍较昨天回落，市场情绪整体趋于稳定。

央行表示，四季度银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。对于政府债券发行和税收缴款以及中期借贷便利到期等阶段性影响因素，人民银行将综合考虑流动性状况、金融机构需求等情况，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动，满足金融机构合理的资金需求，保持流动性合理充裕。同时，结构性货币政策工具的实施在增加流动性总量方面也将发挥一定的作用。